Yichuen's Blog

有基金高手提到：這次股市大幅回檔不僅僅是美國【次級房貸】所造成

還有 日圓套利 的因素. . . . .  將來可能還有 私募基金/油價高漲/通膨 等等未爆彈 . . . 
 

→ 今年_二月底_全世界股災禍首 . . . .

日圓利差交易一兆美元的遊戲   經濟日報／編譯陳家齊／道瓊社二日電   2007.3.3 
 

隨著日圓利差交易（carry trade）出現平倉潮，美元兌日圓匯價以及全球股市本周都遭到重擊。但分析師表示，只要退出日圓利差交易的投資人局限於短期投機者，造成的傷害應該不會持續擴大。

最新的日本通貨膨脹資料也顯示，日本銀行（BOJ）短期內大幅升息的可能性極低，日圓與其他主要貨幣的高利率差仍會持續，利差交易獲利基礎短期沒有動搖的跡象。 
 

日圓利差交易的部位大小眾說紛紜，經濟學人雜誌估計，若以芝加哥商品交易所的日圓空頭部位來估算，全球日圓利差交易部位可能高達1兆美元，等於中國大陸的外匯存底總額。若是利差交易部位急速撤退，則全球金融秩序將大受影響。

日圓利差交易是簡單的數學問題：投資人借進目前利率僅有0.5%的日圓，轉而購買利率5.25%的美元資產，理論上就享有將近5%的高額利潤。利率3.5%的歐元資產、5.25%的英鎊資產，也都是利差交易者的投資標的。

但利差交易的風險在於匯率變動。借來的日圓最終要用日圓償還，若日圓升值，利差交易者買回日圓償債的成本就會升高，因而侵蝕獲利。如果日圓升值幅度超過利差幅度，利差交易就會虧錢。

因此一旦日圓有走強的跡象，利差交易者可能就會匆忙賣掉在全球各地配置的股票、債券等資產，買回日圓，提前還款；這將使日圓加速升值，也讓股市跌得更凶。因此日圓利差交易的退場，被視為本周全球股災的主因之一。日本對其他國家的大幅利率差沒有在短期內縮小的跡象。日本2日發表的1月核心消費物價顯示，核心通膨自去年5月以來首度停滯不前。1月就業薪資下滑，日本尚未完全甩開通貨緊縮的陰影，日本央行很難有理由快速升息。

投資人也認為，直到今年夏天日本國會大選結束之前，日本央行在強大的政治壓力下也不大可能升息，唯恐會斲喪日本經濟。 
 
                   
 

相對之下，美國短期內也沒有降息的跡象。聯邦準備理事會（Fed）目前的官方立場仍是看好美國經濟將穩健成長，並且密切注意薪資上漲和失業率處於低點所帶來的通膨壓力。換句話說，聯準會現在掛心的是要不要再升息，而不是何時降息。

分析師表示，目前退場的利差交易者以短期投機資金居多，因此影響仍是局部性的。主要的利差交易者，像是機構投資人和日本投資人，目前仍守著既有的部位。安泰資本市場公司（ING Capital Markets）外匯交易總管麥卡錫說：「利差交易者主要是日本投資人，他們還沒有急著撤出的跡象。」

但麥卡錫也表示，如果日圓繼續升破1美元兌110日圓價位，那就有可能使投資人的心理防線崩潰，日圓利差交易就可能全面撤退。目前1美元約交在117.4日圓價位

股災追緝令…日圓是元兇？        2007/03/02【經濟日報／編譯廖玉玲／綜合一日電】 

全球股市近日受中國大陸股市暴跌波及，一片慘綠。為何大陸股市打個噴嚏，全球市場馬上跟著喊冷？市場人士認為，利率超低的日圓，恐怕就是引爆這波股災的導火線。

華爾街日報亞洲版1日報導，2001年到2006年7月間，日本央行一直把基準利率維持在零。即使2月下旬已升過息，但目前利率只有0.5%，和美國的 5.25%或歐元區的3.5%比起來，實在低的不像話。這也讓愈來愈多投資人以超低利率借入日圓，投資其他收益較高的資產。全球市場先前不斷創新高，日圓可說貢獻不小。 
 

這種稱為「套利交易」（carry trade）的投資技巧，起初只有避險基金之類的精明投資者使用，如今連共同基金和放款業者等，也開始加入套利交易的行列。由於愈來愈多投資人借入日圓再拋出買進其他資產，導致日圓匯率去年一路下滑，兌其他主要貨幣匯價甚至已跌至近年來最低。

其實在2月27日前，市場就擔心套利交易可能造成全球市場動盪。日本央行總裁福井俊彥上周談到套利交易時就警告，金融市場目前仍充斥「過多部位」，很有可能突然平倉。歐洲央行（ECB）總裁特裡謝也對套利交易發出警告，要投資人多注意這種「單向投資」的風險。

此外，先前市場已對美國經濟前景和全球股市過熱有很大疑慮，到2月27日終於引爆，日圓套利交易大量平倉更可能產生推波助瀾的效果。全球股市大起也日圓，大落也日圓。 
 

市場人士推測，避險基金等投資者可能因為恐慌而大舉拋售印度股票和澳元等資產，以償還日圓貸款。由於投資人急於買回日圓償債，日圓兌美元匯率27日一度急升逾2%。

日圓走強，其他高收益的貨幣則貶值。

如果情況繼續惡化，1998年10月的悲劇則可能重演。當時由於市場猜測日圓套利交易正大規模平倉，造成美元匯率突然重挫，進而引發全球金融危機，顯赫一時的美國長期資本管理公司（LTCM），就因資金槓桿操作不當而栽在這場風暴中。 
 

然而，多數專家認為，目前應該不至於會突然出現大規模平倉，畢竟目前從事套利交易者，已不只有短線投資人。此外，日本經濟尚未全面復甦，因此未來幾個月日本利率應該會繼續維持在低水準，套利交易仍有一定的吸引力。 
 

至於套利交易的規模究竟有多大？多數分析師認為，避險基金使用的比率其實不高。三菱東京UFJ銀行首席貨幣分析師高島估計，避險基金持有的套利交易，最多不超過850億美元，但日圓套利交易總金額高達1,700億美元至2,200億美元。進行槓桿貨幣交易的日本散戶投資人、以及部分歐洲和亞洲不動產投資人，也都是靠日圓套利交易來賺錢。

東京摩根大通銀行首席外匯策略師佐佐木則估計，套利交易的金額高達3,400億美元。他認為投資外國債券的日本共同基金也屬於套利交易的範圍，光是這部分就高達2,500億美元。

假設套利交易確實出現大量平倉，那些債券收益較高的貨幣所受的打擊也會比較重，因為近幾年這些貨幣就是受惠於套利交易。南非、土耳其和紐西蘭等國的貨幣27日貶值幅度尤其深，道理就在此。 
 

--理財笨蛋教學— 更白話一點說明解釋：   
 

◆ 何謂 [日圓利差交易] ??

Ans:

簡單的說，有一個聰明人A，跟B借錢，再借給C。

現在我們來分析，A賺到什麼??譬如：

A跟B以0.5%的利率借錢，再以利率6%貸款給C

A賺到什麼？

1.利率：6% - 0.5% = 5.5%

2.匯率：C區的錢幣升值，B區的錢幣貶值

或是，拿這筆錢到全世界去買金融商品(股票....等)

賺到股價、房價、基金.....等，獲利

A賺到錢之後，再還錢給B。 
 

而你這問題的

A = 國際熱錢操作者

B = 日本

C = 歐洲or 中國大陸 or 人稱的金磚九國....... 
 

發生原因：日本的利率太低，使得A的資金成本低到誘人，致使A利用這麼低成本的資金，
變成所謂的熱錢，在全世界亂竄。 
 

◆ [回補日圓] 是什意思呀??

Ans:

題目說到：芝加哥商品交易所(CME)上週五宣佈調高日圓期貨保證金交易下限。
這句話的意思就是要提高A在B的保證金。

所以，A要多放些錢在日本，這時候就要把外面的投資拿回來兌換成日幣。

賣投資標的，所以各國股市哀嚎遍野 
這兌換成日幣的的動作就是回補日圓

◆ 日圓為何會升值??

Ans：因為很多個A搶著要換成日幣，所以日幣就漲了。